美联储任市场摆布挑起这三大风险


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美联储任市场摆布挑起这三大风险
发布时间:2019/7/15 19:32:50 点击:22

  去年十二月鲍威尔的“鸽声初啼”已经过去半年有余,市场对于美联储“嘴炮降息大法”的不满愈演愈烈,更有甚者已经规划好了年内两次降息的路径。高盛指出,美联储一直强调不受债券市场“信息”胁迫的主要原因是此举会很容易形成“镜厅效应”,从而对美国乃至全世界的金融系统都形成不可预知的破坏和波动镜厅效应,高盛指出,在今年6月FOMC会议上,有8位委员做出了年内降息的预测,其中更是有7位委员预期年内降息50个基点,而大多数委员都有2020年底前降息的预测。这样的变化也与市场反应更加趋同,对于这种政策制定者“随大流”的情况,美联储前主席伯南克曾警告称这种现象很快会恶化成“镜厅效应”。

  可能是出于对“被市场牵着鼻子走”感到尴尬,鲍威尔在近期的发言中还特意表示“金融市场环境的变化会对美联储的调控目标造成影响,特别是那些持续了一段时间的广义变化”。对此伯南克曾经以“镜厅效应”警告过市场,他认为这种集结了“大众智慧”的市场动态会与政策制定者互相给予正反馈,最终把所有人带进坑里。简单来解释这个事情,如果市场反映出25个基点的降息预期,美联储就跟着降息25个基点,以下两种方式都会生成正反馈的模式。首先,考虑到政策的连续性,债券市场会立即反映出下一次降息的预期。更重要的是,债券市场与股市的价格形成机制有很大的区别,这种正反馈很可能会持续引导美联储一步一步跟随着降息。此外,美联储降息通常会被视为经济不景气的“坏消息”,市场通常会以更加悲观的视角来解读这个消息。虽然这种“消息型波动”在今天的美国市场“不复当年之勇”,但依旧是另一种形成正反馈的路径。“跟随市场”有啥不妥?

  高盛指出,“镜厅效应”除了会造成美联储的过度反应以外还有三个潜在的风险。首先,“镜厅效应”毫无疑问会削弱债券收益率对于经济走向的信号作用。一旦原本被用来预示货币政策走向的经济数据呈现出周期性的走势,其对于经济前景的指导作用就会变弱。其次,如果美联储未能按照市场的“指导”进行政策变动,或者调整超出市场的“指导价格”,无意间也会引起金融系统的不确定性。最后,如果美联储“开此先例”,意味着打开了向政治压力妥协的大门。如果债券市场的走势能够左右美联储动向,那只需操纵债券市场就能间接向美联储施压,这也是为什么目前美联储对于市场带来的“压力”都以谨慎的态度规避的重要原因。